中国经济开始企稳

中国经济开始企稳

中国经济第三季度同比增长7.4%，低于上个季度的7.6%，也创下了3年来的最低点。前三季度合计，中国经济增长了7.7%，略高于政府全年7.5%的增长目标。从环比数据来看，中国经济在第三季度环比增长2.2%，高于上个季度的1.8%。第一、第二和第三产业分别在前三季度增长4.2%、8.1%以及7.9%。　　笔者相信，下列几个因素导致了中国经济增速创下了3年以来的最低点。　　首先，整体经济仍然受到房地产市场的拖累。由于房地产投资占到中国固定资产投资总额的25%，并消费了大量的钢材，房地产市场的疲软不仅造成了投资的低迷，也导致了重工业的走软。由于钢材价格自2011年第三季度持续下滑，因此导致了钢厂承受了较大的亏损。　　第二，欧洲陷入衰退，导致了外需的快速下滑。在第三季度，对欧洲的出口拉低了整体出口增速大约2.6个百分点 .　　第三，上半年的财政计划实施较为缓慢。尽管财政计划实施在第三季度出现加速迹象，但货币政策仍然显得偏紧。笔者对中国预算实施节奏的监测显示，中国在上半年的财政计划实施力度较为缓慢，也明显晚于时间表。　　同时，尽管央行在6月和7月两次降息，市场利率却在此后出现了一定的上升。笔者认为，第二和第三季度房价出现反弹，在一定程度上拖延了市场广泛预期的降准。同时，尽管央行进行了大量的逆回购，但由于逆回购的期限较短，因此对商业银行来说造成了更加严重的“期限错配”，导致了商业银行对于向实体经济提供信贷保持着较为谨慎的态度。　　尽管第三季度经济增速明显下滑，但经济稳定的信号开始出现。　　首先，中国出口出现了一定程度的恢复，这是因为美国消费者信心增长，以及圣诞订单明显改善。9月出口数据不仅高于市场预期，其绝对值也突破了历史峰值。由于中国的出口与工业增加值仍然存在着较强的联系，中国出口行业的改善也有利于制造业的增长。　　第二，整体货币数据在9月出现明显改善。M2增速快速上升，同时社会融资总量也出现较为显著的改善，表明整体融资环境出现改善迹象，这在一定程度上可能是因为美联储第三轮量化宽松带来了相当的资本流入。　　第三，市场广泛担忧的大宗商品库存出现了明显的下滑，这表明去库存即将进入尾声。中国主要港口的铁矿石和动力煤库存出现了显著下滑，这表明中国大宗商品贸易商在过去数月成功减少了手中的高库存。　　外贸出现稳定信号、投资开始加速，加上去年较低的基数，表明中国可能在第四季度出现经济的周期性反弹。　　较大规模的财政计划将逐步开展。由于中央政府仅在上半年完成了45%的财政支出，因此剩余的55%将对整体经济产生更强的推动作用。　　此外，由于通胀压力仍然较低，同时房地产市场在第三季度再度降温，笔者相信央行将有较大的空间进行货币政策放松。笔者认为，降准仍将是较为可能的政策选项。　　外部环境仍在不断改善。欧元区崩盘的风险在欧洲央行的OMT计划出台后开始明显降低。同时，全球金融性风险也开始下降，这有利于提振中国企业和跨国企业的信心。美国房地产市场开始显露出企稳的迹象，美联储的QE3将对房地产市场提供进一步的支持。此外，一些重要的新兴经济体开始货币政策放松的进程，以提振经济的表现。这些因素都将提振中国的出口表现。　　笔者维持中国经济将在第四季度增长7.9%-8.0%，并在全年保持7.8%的增长的预测，这主要是受到了货币政策放松以及固定资产投资加速的影响。　　通胀仍将在第四季度维持在低位运行。笔者维持全年2.7%-2.9%的通胀率预测，这样的通胀率明显低于政府4%的全年增长目标，也为进一步的货币政策放松提供了空间。　　基于以上分析 ，笔者认为，中国央行将在年内降准一次，而降息与否仍将取决于中国的通胀表现。

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