债市跌出建仓机会

债市跌出建仓机会

债市跌出建仓机会 更新时间：2010-11-21 9:48:54 　　一些交易所公司债到期收益率已达到7%以上，如果选对了买入债券的时间点，收益会比较“可观”

在近期债券市场的暴跌中，债券的收益率陡然上扬，一些公司债的到期收益率甚至已经超过了通胀率，这让不少投资人蠢蠢欲动。

时间点很关键

根据数据，约1/2的交易所公司债和可分离债的到期收益率超过5%，其中08新湖债到期收益率在7%以上，08江铜债到期收益率约为6%。到期收益率是投资者持有债券到期获得的回报。

“买是可以买的，问题是买了之后在很长一段时间内只能吃利息，想获得资本利得是比较难的。”宏源证券分析师罗刚说，“总体上看，机会不会很多，但也不能说没有机会，因为债券和股票不一样，债券有票息，即使没有资本利得所得，有这么高的票息也不错了。”

在罗刚看来，如果要买的话，等一等也行，债券有一点好的地方就是可以“扛”。

虽然目前收益率有一定的吸引力，但也不见得是最好的时机。

一位券商交易员称，债券和股票还不一样，债券有一个机会成本，如果你不投的话，钱放在手里就损失了这段时间的机会成本。综合来看，选择一个时间点比较重要，虽然未来来看收益率还可能上行，如果选对了时间点，收益会达到最大化。

国信证券固定收益分析师李怀定认为，交易所债市受股市影响较大，炒反弹是比较难的，因为稍微反弹就会面临较大抛压，所以只能找几个流动性好的债券快进快出。

风声鹤唳的债市

股市10月份的爆发性增长，让债券资金不断流出，加上10月20日超预期加息和11月16日的准备金率上调，债券牛市氛围迅速消散。

从9月初以来，交易所部分信用债价格跌幅达到6%，例如票面利率为9%的08新湖债从114元跌至107元，分离债中的08江铜债从80元跌至75元。今年的封闭式债券基金明星富国天丰强化收益也从9月初的近1.16元迅速回落至当前的1.06元。

股市10月份的飞速上扬，让处于跷跷板另一头的债市走势踉踉跄跄，而交易所债市受到更直接的冲击。李怀定说，交易所分离债、公司债基本上是以基金、券商介入为主的，当股市好起来，交易所债市面临抛压最大；当股市差的时候，资金会迅速转移到交易所债市。

虽然本周股市又急速调整，不过上述券商交易员表示仍然看好股市。“股市是属于正常的调整行情，股市还没有到头，流动性找不到地方释放。在人民币升值、楼市又被‘一棒子打死’的背景之下，股市可能会成为化解流动性的一个很好的选择。”

在这位券商交易员看来，现在的经济已经慢慢陷入到低增长高通胀的状况，中国储蓄率比较高，股市是居民未来保值很好的渠道，从这个角度来看股市还有空间。

面对债市突如其来的调整，机构有的慌不择路，有的趁机拣便宜货，有的则“就地卧倒”。罗刚称，债券基金压力比较大，股票市场一好，被赎回得比较厉害，通常不得不割肉；保险机构开始配置，收益率上升对它们是有利的；银行比较谨慎一点，配置的也有；券商是“歇着了，买也不买，卖也卖不动了”。

一位银行交易员称，现在很多机构还没有止损制度，就把券养在外面，把收益滚上去，只要资金成本比票息低，就能做高收益率。

趋势已经形成

更让债市“吃不消”的是通胀压力下加息周期的步步紧逼，持续三年多的债券牛市在加息周期的脚步声中风声鹤唳。

“如果通胀持续下不来，加息周期就这么来了，那肯定是一个熊市。”罗刚说。

李怀定预计，11月份通胀数据可能会高很多，他认为在4.9%附近，甚至会超过5%，“通胀压力之下，加息预期一下又来了，债券市场肯定不会好。”

本周债市的回暖行情也被交易员轻描淡写，上述银行交易员称，行情只是一波小的反弹，大的趋势是收益率还会往上的，通胀压力还是蛮大的，公开市场操作力度还是要加大，现在大家关注较多的是货币政策转向和中央经济工作会议。

“悲观的时候大家都会看远一点，看的东西会多一点，乐观的时候看得比较近。上个月公布的经济数据也有好有坏的，但没有人去理债券市场有利的数据。”这位银行交易员称。

收益率延续上行趋势的观点，得到其他交易员的认同。“收益率还会继续往上走，趋势已经形成。”上述券商交易员对本报称。

这位券商交易员对未来行情比较悲观，“差不多是熊市吧，通胀超出大家的预期了”。他强调，接下来看管理层采取什么样的方法来回收流动性，如果是价格的手段，那对债券的价格冲击很大；如果是数量手段的话，对债券冲击相对小，因为现在流动性还比较充裕。

李怀定认为，现在应该是谨慎一点，银行间企业债还没调整到位，交易所系统性风险也还没有完全释放，不过“债市的估值已经向好的方面走，之前我们一直不看好，是因为债券的估值是非常不利的。如果当10年期国债收益率到达4.1%附近，银行和保险等机构的配置盘就可以进去了。”目前10年期国债收益率在3.9%附近。

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