回归主业成长A股抗风险能力提升

更为可喜的是,在已披露半年报的上市公司利润结构中,在投资收益同比大幅下降的背景下,主营业务利润对总体业绩的贡献率达到近三年来的峰值。中国证券报认为,在经历国际金融危机的洗礼后,多数上市公司已回归“主业成长”,今后业绩增长的稳健性和抗周期波动能力都有望进一步提升。

上半年,国内宏观经济形势良好,钢铁、机械、房地产等投资拉动型行业以及受益于消费扩张的汽车、家电、电子信息等行业均实现强劲增长。如果整体经济环境没有出现大的波动,那么今年全年上市公司业绩继续保持增长基本没有悬念。

半年报显示,报告期内,1069家A股上市公司的营业利润率为13.5%,同比提高1.7个百分点,环比提高1.8个百分点;三项费用同比小幅增加,环比下降4.3%。随着主业的成长,上市公司营业外收入、投资收益、公允价值变动收益等“外快”收入均有不同程度下降。这意味着,上市公司整体盈利能力和资产质量正在持续上升。

同时也应看到,进入下半年,宏观经济面临一些不确定性,随着业绩基数的增长,上市公司下半年业绩增速与上半年相比可能放缓。但这种适度放缓将有利于上市公司挖掘内生性成长动力,同时进一步夯实主业发展。而去年以来,多数上市公司的业绩增长主要依赖于外延式扩张以及政策刺激带来的市场机遇。在这种模式下,经济过热的风险会逐步蔓延至企业这一微观市场主体,企业内部控制和市场开拓方面的能力也将弱化,也注定增长是不可持续的。

从已公布的半年报来看,多数上市公司已开始调整策略应对宏观经济形势的变化。4月份开始,中央出台调控政策防止楼市过热,万科(000002)等房企便提出“调整和完善未来发展规划和经营管理要点、控制拿地风险”。近年来,我国出口形势一直风云变幻,机械、化工、纺织服装等行业纷纷开拓国内市场,同时改善产品和工艺,向成本要效益。

中国证券报认为,随着我国产业结构调整升级继续深化,上市公司不同板块的业绩将呈现明显分化。今年作为“中国经济形势最复杂的一年”,部分上市公司也将面临严峻挑战。

从下一阶段经济增长的推动力来看,今年三、四季度及明年上半年,房地产疲软的销量和价格会导致新房开工减少,从而拉低房地产增速,带来大宗商品和建筑材料需求的下滑,压低相关周期性行业的景气度。而制造业在强劲的产能利用率推动下会转入扩张,基础设施则进入平稳增长期,两者共同推动的投资增长将利好部分重工业。

虽然银行业新增贷款规模与去年相比会有所缩小,但贷款议价能力将得到提升,存款活期化继续使银行资金成本下降,净息差继续回升将是大概率事件,银行生息资产收益率的提高或将延续较长时间。这将成为下一阶段上市银行业绩提升的推动力。

值得注意的是,受政策持续推动的战略性新兴产业将迎来更多发展空间,新能源、电动汽车、节能环保、生物技术和物联网等产业在国家“调结构、转方式”的引导下,很可能成为下一轮经济增长的动力。

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